我国货币政策的资产价格传导机制研究——基于FAVAR模型

摘要

近20年间，国际上爆发了数次金融危机，而且每次都有资产价格波动的背影，特别是由美国次贷危机的爆发，不仅使得美国遭受前所未有的金融危机还波及到全球，是全球经济陷入萧条，而且持续力之久，破坏力之强，超过了人们的想象，因此资产价格传导机制再次成为了人们关心的主题。在国内，近年来资产价格泡沫不断膨胀，特别是房价不断攀升，中央银行多次试图通过货币政策工具来调控房价，但实际执行时并没有达到预期的效果，房价依然一路上升。基于以上几点，将以我国资产价格传导机制作为本文的研究对象：首先从理论上进行剖析，然后运用FAVAR模型对我国的货币政策传导机制进行实证研究，通过实证分析得出自己的结论并提出自己的政策建议。
　　本文对资产价格传导机制的研究主要分为：第一，货币政策冲击对资产价格的影响；第二，资产价格波动对实体经济的影响。首先对两大环节进行理论层面的梳理，在此基础上，利用我国最新经济数据建立FAVAR模型，使用脉冲响应对整个传导渠道进行实证分析。结果发现利率对股价和房价有较为显著的影响，利率与房地产价格、投资和销售以及股票价格都呈反向关系，且“价格之谜”消失；股价对投资和消费的影响要强于房价对投资和消费的影响，股票价格传导渠道相对于房地产价格渠道较为通畅；在实证分析过程中我们还发现，房价和消费呈明显的反向关系，房地产市场总体上呈现挤出效应而不是财富效应。

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1 绪论

1.1 研究背景及意义

1.2 文献综述

1.3 本文研究思路及文章框架

1.4 本文的创新和不足之处

2 资产价格传导机制的理论分析

2.1 货币政策传导至资本市场的途径

2.2 资产价格对实体经济的效应分析

2.3 小结

3 研究方法——FAVAR模型框架、动机、估计

3.1 引言

3.2 FAVAR模型框架

3.3 模型的估计和处理

4 实证分析

4.1 变量选取及数据处理

4.2 实证分析

4.3 FAVAR模型与VAR模型的比较

4.4 基于FAVAR的脉冲响应分析

4.5 小结

5 监测和调控资产价格剧烈波动的实践

5.1 监测资产价格波动—对核心通货膨胀指数的修正

5.2 调控资产价格——差别资产准备金工具

6 政策建议

致谢

参考文献