基于实物期权定价法的华谊兄弟企业价值评估案例研究

摘要

近年来，华谊兄弟集团的发展十分迅猛，从电影界第一把交椅的蝉联者到春晚的幕后权力之手，从单薄的影视业务拍摄方到旅游界投资新秀，华谊兄弟的成长在中国本土传媒娱乐业的天空显得格外耀眼。然而，公司在资本交易市场上的表现却多了动荡和迟疑，在以2013年3月为节点的一年期内，公司股价曾最高突破了79元，也曾一度跌破17元。面对翻天覆地的新闻和涨跌频繁的股价，理智的投资者和价值评估界的学者发现深入思索华谊兄弟内在价值的重要研究意义。
　　实物期权定价法是一种较为新颖的企业价值评估方法，对于经营模式不同与传统产业中的企业，尤其是存在高投入、高收益、高风险特征的三高型企业来说十分适合。由于融合了金融期权的“选择本身就存在价值”的思想，能极好的处理企业在实际运营中的管理弹性、或有权益和机会成本等问题，从而使企业的柔性经营有了价值估算的可能。
　　本文通过对传统的Schwartz&Moon连续实物期权定价模型进行适度简化，结合华谊兄弟公司官方网站的历史数据、公司业务布局与战略计划以及公司所属的传媒娱乐行业发展趋势等综合因素对估值模型涉及的相关参数变量进行了较为保守的估计，并运用蒙特卡罗软件完成对实物期权模型高达10000次的仿真模拟，最终求得基于实物期权定价方法的华谊兄弟公司整体价值为45,517.86百万元。将此结果与基于传统的DCF方法求得的华谊兄弟整体价值进行对比，探索分析华谊兄弟企业隐性价值；将此结果折合成公司理论每股价格与资本市场上股票交易实际价格进行对比，探讨分析华谊兄弟企业投资机会。

目录

封面

声明

中文摘要

英文摘要

目录

1 绪论

1.1 研究背景

1.2 研究目的及意义

1.3 相关研究综述

1.4 研究的主要内容及方法

1.5 主要的创新点

2 实物期权定价法

2.1 偏微方程解法——Black-Scholes模型

2.2 实物期权的动态规范方法——二叉树模型

2.3 实物期权模型离散解法——蒙特卡罗模拟

2.4 实物期权定价一般解法优劣比较分析

3 华谊兄弟案例分析

3.1 公司简介

3.2 行业分析

3.3 产业链分析

3.4 竞争优势分析

3.5风险分析

3.6 经营现状分析

3.7 发展战略与计划

4 华谊兄弟估值分析

4.1 估值模型

4.2 估值过程

4.3 敏感性分析

5 结论及展望

5.1 研究结论

5.2 研究不足及今后研究方向

致谢

参考文献