EBO模型在我国房地产上市公司股票投资中的应用研究——以万科A为例

摘要

资本市场在我国国民经济中的地位日益提高，价值投资理念和方法也正在受到重视。 剩余收益模型EBO使用公司权益的账面价值和预期剩余收益的现值来表示公司的内在价值。所谓剩余收益是指公司的净利润与股东所要求获得的报酬之差。相对其他的估值模型，EBO模型具有一定的应用优势，也成为近些年来较为流行的研究课题并在应用上取得了一些成功。本文先用了一定的篇幅介绍EBO模型的原理、优势和一般性的应用方法。 为了应用EBO模型对我国房地产上市公司股票进行估值进而指导投资，本文接下来分析了我国房地产行业的状况，认为未来10年仍是我国房地产行业发展的黄金时期，优势房地产上市公司将会加速发展。然后又对EBO模型进行了修正调整和形式转换，修正调整主要依据EBO模型的假设前提引入了“行业周期”和“持续剩余收益”，形式转换主要是引入了杜邦财务分析体系。 本文把案例作为重要篇幅。从万科公司上市以来历年的年报中提取了所需要的财务指标和数据，利用统计和数学方法对万科的未来作出预测，得出了2007年初和2007年三季度末万科股票的价值，利用同样的方法又计算出了万科2004、2005、2006年初股票的价值。经过市场验证发现万科公司股票市场价格趋势与EBO模型估值基本一致。 EBO模型本文没有进行完全的修正，资本要求回报率和持续剩余期净资产收益率的确定也需要进一步的研究探讨，这是本文的不足。 本文主要创新之处在于：实证了我国房地产上市公司股票市场价格长期走势具有靠拢EBO估值结果的趋势；判断万科公司股票2007年以前被市场低估，2007年3季度末存在泡沫。另外在模型的修正转形和数据分析中也有改善和创新。

目录

文摘

英文文摘

声明

1绪论

1.1研究的背景与意义

1.1.1我国股市历程

1.1.2我国证券市场投资理念方法的演变

1.1.3本文研究的意义

1.2框架思路和创新点

1.2.1本文的框架思路

1.2.2本文的创新点

2剩余收益模型EBO辨析

2.1股票估值方法

2.1.1红利导向的估值方法——红利贴现模型DDM

2.1.2盈利导向的估值方法——市盈率P/E

2.1.3重置成本导向的估值方法-q比率

2.1.4购并价值导向的估值方法——自由现金流

2.1.5账面价值导向的估值方法——资产直接估值

2.1.6市净率和权益回报率模型P/B-ROE

2.1.7剩余收益模型EBO

2.2剩余收益模型EBO的优势及应用方法

2.2.1EBO模型的优势

2.2.2 EBO模型的前提假设

2.2.3 EBO模型实际运用中的修正和调整

2.2.4 EBO模型实际运用中剩余收益预测的办法

2.2.5 EBO模型实际运用中会计数据分析的注意事项

3我国房地产行业分析

3.1我国房地产行业的政治、经济、礼会文化环境

3.1.1政治法律环境

3.1.2经济环境

3.1.3社会文化环境

3.2我国房价走势和行业前景分析

3.2.1我国房价走势

3.2.2我国房地产行业前景分析

4 EBO模型在我国房地产上市公司股票估值中的应用案例

4.1 EBO模型的修正调整和形式转化

4.1.1行业周期和持续剩余收益的引入

4.1.2杜邦财务分析体系的引入

4.2样本公司简介和选择初衷

4.2.1万科公司简介

4.2.2选择万科公司股票作为样本的初衷

4.3数据的获得

4.3.1主营业务收入S

4.3.2主营业务净利率MOS、权益乘数EM、总资产周转率ATO、总资产收益率ROA

4.3.3资本要求的回报率r

4.4样本公司股票估值

4.4.1 2007年初万科股票估值

4.4.2 2004、2005、2006年初万科股票估值(按照2007年初万科股票估值方法计算)

4.5市场验证和分析

5结论

5.1成果与心得

5.2不足之处

5.3讨论

致谢

参考文献

附录