风险投资、政府干预与公司市场表现

摘要

风险投资是解决初创企业融资难问题的有效途径之一,很多国家都为扶植本国风险投资的发展出台了相应的政策。本文利用2009-2011年在创业板上市的281家公司作为研究样本,研究了风险投资对公司市场表现的影响,并在此基础上从政府干预风险投资市场的角度出发,将参与的风险投资机构按照政府的出资比例不同划分成国营、参股、民营三类,探讨不同性质的风险投资机构对公司市场表现的影响差异。
　　在控制一系列影响公司市场表现的因素后,本文得出如下几个结论:(1)风险投资的参与对公司IPO抑价有正向的影响,即有风险投资支持的公司IPO抑价程度较无风险投资支持的公司高,这在一定程度上验证了“逐名假说”,即风险投资机构为了建立自己的声誉,发行人愿意以“折扣”的方式将企业推向市场。(2)不同性质的风险投资机构对IPO抑价程度不同,国营风险投资机构所支持公司IPO抑价程度最低,且与无风险投资所支持的公司IPO抑价程度在统计上无显著区别,而参股与民营性质的风险投资机构所支持的公司IPO抑价程度则显著高于无风险投资支持的公司IPO抑价程度。(3)风险投资对IPO后的长期表现有负向的影响,即风险投资的参与使得公司长期累积异常收益率显著低于无风险参与公司的累计异常收益率,这在一定程度上说明风险投资机构并没有发挥认证或者培育风险企业的作用,使得公司内在价值并没有在市场上得到充分的认可。(4)不同性质的风险投资机构所支持的公司长期累积异常收益率有一定的差异。国营的风险投资机构所支持的公司长期表现与无风险投资参与的公司无显著差异,而参股与民营性质的风险投资机构所支持的公司长期表现则显著低于无风险投资参与的公司。以上的结论与研究欧美风险投资市场的结论有所不同,但与国内的研究大体一致,可能的原因在于我国风险投资市场起步较晚,其理念与运作机制还需要不断完善,政府干预风险投资市场是否达到了预期的效果还值得继续深入研究。

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第一章 前言

1.1 问题的提出

1.2 研究思路及研究意义

1.3 研究框架

第二章 文献综述

2.1 风险投资的作用

2.2 风险投资与政府干预

2.3 风险投资与公司市场表现

第三章 理论基础与研究假设

3.1 政府干预风险投资的作用机理

3.2 研究假设

第四章 研究设计

4.1 样本与数据来源

4.2 变量设定及指标选择

4.3 研究模型设计

第五章 实证检验及结果分析

5.1 描述性统计分析

5.2 回归分析

第六章 研究结论与展望

6.1 研究结论

6.2 政策建议

6.3 研究展望

参考文献

致谢