媒体负面报道偏见、融资摩擦与公司业绩——一个有调节的中介效应模型

摘要

媒体负面报道偏见在现实中广泛存在，比起正面新闻，媒体更倾向于报道企业的负面新闻，以此迎合读者的阅读偏好从而在竞争中取得优势并获得相关利益。这种负面报道偏见会从不同方面对企业的经营和业绩产生影响。从企业融资的角度来看，媒体的负面报道偏见会对资本市场的信息环境质量形成影响，而从微观来看，资本市场中的投资者对负面新闻的反应更加敏感，因此媒体的负面报道偏见也会影响到投资者的行为决策。基于此，企业所面临的融资摩擦程度会发生变化，这会直接影响到企业的发展。同时，企业也受到政府经济干预这一外生力量的作用，而企业的规模和控股性质等内生因素也会形成差异化的影响。对媒体负面报道偏见这一现象和相关因素之间的内在联系机制及其造成的经济影响的研究，关系到经济转型时期企业发展所面临的新挑战和新机遇，具有较强的实际意义和理论价值。
　　本文以2011-2015年间沪市A股142家上市公司作为研究对象，基于信息经济学、财务管理和行为金融学等方面的理论，对以下问题进行了研究：（1）基于投资者信息环境的角度，媒体的负面报道偏见对公司业绩的影响是否会通过公司受到的外部融资摩擦这一路径产生？政府经济干预作为外生性因素是否会对这一关系造成影响？（2）公司的内生性特征因素如公司规模和公司控股性质是否会影响到媒体报道负面新闻的偏见与公司业绩之间的关系？
　　本文的研究发现，媒体对上市公司的负面报道偏见会对其业绩造成损害，同时，媒体的负面报道偏见会加剧上市公司在资本市场中的融资摩擦，融资摩擦在媒体负面报道偏见和公司业绩的关系之间起部分中介作用。另一方面，政府经济干预对公司融资摩擦和公司业绩之间的关系有显著的负向调节作用，政府经济干预程度越强，融资摩擦对公司业绩造成的损害作用就越被弱化。此外，公司规模对媒体负面报道偏见和公司业绩之间的关系有显著的正向调节作用，公司规模越大，媒体的负面报道偏见对公司业绩造成的损害就越大，公司规模越小，媒体的负面报道偏见对公司业绩造成的损害就越小。公司控股性质对媒体报道负面新闻的偏见和公司业绩之间的关系存在显著的正向调节作用，即与国有控股的上市公司相比，非国有控股上市公司受到媒体负面报道对业绩的损害更严重。
　　本研究的创新之处在于：（1）结合了信息经济学、财务管理、行为金融学等方面的理论，根据变量的内在联系建立了概念模型，研究问题的提出和检验更具逻辑性；（2）本研究以媒体报道负面新闻的偏见这一角度出发，进一步细化了对媒体偏见的研究，提出了新的研究思路。
　　基于研究结论，本文认为媒体应提升社会责任感，客观地进行新闻报道；立法机构应加强监管职能和外部约束力量；对于媒体的负面报道偏见建立第三方监督机制，同时拓宽信息沟通渠道，优化资本市场信息环境；投资者应树立正确的投资观念，减少非理性投资行为；拓宽中小企业融资渠道，优化融资环境，促进企业在经济转型期的发展。

目录

声明

第一章 绪论

1.1 研究背景

1.2 研究意义

1.3 研究内容及框架

1.4 研究方法

1.5 创新之处

第二章 文献综述

2.1 媒体在资本信息市场中的基本职能

2.2 媒体报道偏见

2.3 媒体的负面报道偏见

2.4 媒体负面报道偏见与融资摩擦

2.5 媒体负面报道偏见、融资摩擦和公司业绩

2.6 文献述评

第三章 概念界定、理论基础和研究假设

3.1 主要概念界定

3.2 理论基础

3.3 研究假设

第四章 研究设计

4.1 变量选择

4.2 模型设定

4.3 样本选择与数据来源

第五章 实证检验与结果分析

5.1 描述性统计分析

5.2 相关性分析

5.3 多元回归分析

5.4 稳健性检验

5.5 管理学意义

第六章 研究结论及展望

6.1 研究结论

6.2 研究展望

参考文献

在学期间的研究成果

致谢