可转债融资若干问题研究

摘要

论文以中国证券市场上可转债融资为研究对象，在梳理国外可转债融资理论假说的基础上，讨论我国可转债融资对标的股票价格的影响，并以之验证我国上市公司可转债发行的动机。上市公司将可转债融资视为一种延迟的股权性融资，这导致了可转债融资的股价效应与其它股权再融资方式存在很大的区别。论文通过以下几个层次对中国市场可转债融资的股价效应进行了详细的实证研究:
　　 1、对沪深两市发布可转债融资信息导致的股价效应进行了研究，研究表明在宣告日当天及次日投资者异质信念明显增加且股价存在显著的负效应。不同市场环境下，宣告日的股价效应存在显著的差异。在熊市和调整市下，投资者异质信念的增加将减少股价的负效应。而在牛市时，投资者异质信念大幅增加并不能增加股票累计异常收益。研究结果反映了我国证券市场上，投资者的行为除了受到事件本身的影响外，更受到市场环境的因素影响。
　　 2、进一步研究表明在可转债除权日前，股价存在显著性的正效应，而在除权日后存在显著的负效应;股票价格在可转债发行公告日及股权登记日时并不存在显著的负效应，这表明发行可转债的消息到来并没有使股票价格下跌。回归分析表明投资者情绪指标可以很好的解释除权日后的股价负效应，而对除权日前股价正效应没有解释能力，这进一步证明除权日前的股价正效应是由于发行可转债信息本身所驱动的。
　　 3、通过考察发行可转债公司的盈余管理行为，研究表明，对于获得行政审核通过公司，在董事会公告当年存在显著的正向盈余管理行为，而未能通过审核的公司，则不存在显著的盈余管理行为;无论分组样本还是总样本，统计均证明，在t-1年均存在显著的负向盈余管理。通过盈余管理程度与审查之间的回归分析表明，拟发行可转债公司存在的盈余管理行为与证监会的审查的结果存在显著的相关关系，盈余管理水平高的公司其获得证监会的审核通过概率也越大。
　　 从本文研究看，中国可转债融资并不具有Mayers(1998)所说的控制融资成本及防止管理层过度投资的功能。从我国台湾地区及海外市场的经验来看，合理的可转债设计，特别是私募性质的可转债发行，将给具有生命力的中小企业带来源源不断的资金支持，这种资金的流动完全是基于市场化的判断而产生的，因此其可以将资金有效的配置到高效率的产业之中。如何利用可转债这个金融产品更好地为我国经济增长转型服务，是我们必须重点考虑的问题。放松可转债发行的管制、增加市场化程度及最终推出私募可转债应是将来改革的方向。

目录

声明

摘要

第1章 绪论

1．1 研究背景与问题提出

1．2 论文的研究意义与内容

1．2．1 研究意义

1．3 主要研究工作

第2章 文献回顾与评述

2．1 发行可转债动因的理论假说

2．2 发行动机的实证检验综述

2．3 长期股价效应及财务绩效

第3章 基于市场环境、投资者异质信念视角的可转债发行预案股价效应

3．1 引言

3．2 研究问题和研究假说

3．2．1 可转债发行预案市场反应的一般解释

3．2．2 市场环境和投资者异质信念对股价效应的解释

3．3 研究设计

3．3．1 研究数据

3．3．2 研究方法

3．3．3 样本的分类及市场环境的划分

3．3．4 变量的选择及回归模型

3．4 实证检验和分析

3．4．1 不同市场环境下的股价效应

3．4．2 股价效应的进一步分析

3．5 稳健性研究

3．6 本章结论

第4章 投资者情绪与可转债发行股价效应

4．1 引言

4．2 研究设计

4．2．1 研究数据

4．2．2 研究方法

4．3 可转债发行的市场反应

4．4 对累计超额收益的解释

4．4．1 变量的选择及定义

4．4．2 回归模型及结果

4．5 稳健性检验

4．6 结论

第5章 可转债融资中的盈余管理行为研究

5．1 引言

5．2 研究问题和研究假说

5．3 研究设计

5．3．1 研究数据

5．3．2 盈余管理程度的估计

5．3．3 研究模型和变量

5．4 实证分析结果与分析

5．4．1 模型估计结果

5．4．2 盈余管理的存在性检验

5．4．3 回归分析

5．5 本章结论

第6章 总结与展望

6．1 主要结论

6．2 进一步研究展望

参考文献

致谢

博士生期间发表的学术论文、专著

博士后期间发表的学术论文、专著

个人简历

联系地址