投资者情绪对股票收益率的影响研究——基于回购事件引发的投资者情绪

摘要

在中国股票市场,自从我国在2018年放宽了上市公司对股票回购的限制后,在A股市场上进行股票回购的公司开始大量增加。股票回购做为上市公司向投资者传递信号、稳定公司价值的主要手段之一,对于研究上市公司的股票回购行为是否达到了稳定公司价值的目的具有重要的研究意义。同时近年来社交媒体迅猛发展,大量的普通投资者由此可以在社交平台发表自己的看法、观点,已有研究文献表明投资者情绪会对资产价格产生影响,因此本文将研究投资者情绪在股票回购公告后对股票收益率的影响。本文选择了从东方财富网的股吧平台获取投资者在股票回购期间的发表的对股票回购这一事件的评论数据,并构建了投资者情绪指标。就投资者情绪与回购公告后短期的股票收益率、超额收益率进行了实证分析,研究发现:投资者情绪与股票的短期收益率存在显著的正相关性,并且经过内生性检验和稳健性检验后结论依然成立。此外本文还发现股票回购公告确实会导致股票产生超额收益,同时投资者情绪和股票回购公告发布后的短期超额收益也存在显著的正相关性。最后,根据本文的研究结论对股票市场的各参与方在上市公司进行回购时提出了一些建议:对普通投资者而言在进行投资时,除了要考虑企业的基本面外还需要观察市场上的投资者情绪,从而作出合理的投资决策。对机构投资者而言,有必要对市场的投资者情绪进行理性的分析以便调整投资组合和作出更合理的投资策略。对上市公司来说,需要加强与投资者的沟通和交流,制定合理的回购方案。

目录

摘要

Abstract

1 引言

1.1 研究背景

1.1.1 股票市场价值投资理论的演进

1.1.2 中国股票市场股票回购的发展历程

1.2 研究意义

1.2.1 理论意义

1.2.2 现实意义

1.3 研究思路和研究方法

1.3.1 研究思路

1.3.2 研究方法

1.4 研究框架及技术路线图

1.4.1 研究框架

1.4.2 技术路线图

1.5 本文的创新点和不足

1.5.1 本文的创新点

1.5.2 本文的不足

2 文献综述

2.1 投资者情绪研究综述

2.1.1 投资者情绪对股票收益的影响

2.1.2 基于不同视角对投资者情绪影响资产价格的研究

2.1.3 投资者情绪指标的构建

2.2 股票回购对股票收益影响的文献综述

2.2.1 股票回购对股票价格影响的实证研究

2.2.2 回购股票收益的影响因素研究

2.3 文献评述

3 投资者情绪指标与研究模型的构建

3.1 投资者情绪指标的构建

3.1.1 构建投资者情绪的样本股来源

3.1.2 个股投资者情绪数据的来源

3.1.3 投资者评论的爬取

3.1.4 投资者评论的情感分析

3.1.5 投资者情绪指标的计算

3.2 理论与假设

3.2.1 投资者情绪影响股票价格的理论基础

3.2.2 回购引起的投资者情绪对股票收益产生影响的机理

3.3 研究模型设计

3.3.1 变量设计

3.3.2 变量定义

3.3.3 研究模型设计

4 实证分析与检验

4.1 整体股票市场价格的描述性统计

4.2 投资者情绪与股票市场收益的描述性统计

4.2.1 样本股的选取原则

4.2.2 样本的描述性统计

4.3 回归分析的准备工作

4.3.1 投资者情绪与股票收益率的格兰杰因果检验

4.3.2 相关性分析

4.3.3 多重共线性检验

4.4 投资者情绪对股票收益影响的实证分析

4.5 对股票收益率的相关检验

4.5.1 对收益率的稳健性检验

4.5.2 对股票收益率的内生性检验

4.5.3 对股票收益率的异质性检验

4.6 股票回购超额收益的检验方法

4.6.1 确定事件日、事件窗和估计窗

4.6.2 正常收益率和超额收益率的计算

4.7 回购超额收益的实证分析与检验

4.8 投资者情绪与超额收益率的实证分析与检验

4.8.1 投资者情绪与超额收益的回归分析

4.8.2 对超额收益率的稳健性检验

5 结论及建议

5.1 主要研究结论

5.2 研究建议

5.3 本文存在的不足

5.4 研究展望

参考文献

致谢