盈余质量对现金股利支付率的影响研究——基于上市公司数据的实证分析

摘要

在我国鱼目混珠的证券市场上，存在一批名符其实的“铁公鸡”，这些上市公司账面上长期摆放可观利润，却出现连续数年低派现，甚至不派现的现象，这种现象与股利信号理论及西方发达国家证券市场表象相悖。为进一步探索此类现象的“导火索”，揭开我国上市公司现金股利政策的“神秘面纱”，我们以盈余质量为切入点，进行了实证研究。目前，盈余质量作为一项透视公司经营情况的重要工具，已成为许多学者研究的热点，盈余质量有效地折射出公司实际盈利情况，但现有大多数文献关于盈余质量和上市公司现金股利支付率的研究仅仅停留在理论层面，在实证数据上的还缺乏有力的支撑。
　　 本文以2005-2010年沪深两市A股上市公司作为样本，进行了上市公司盈余质量对现金股利支付水平影响的探索研究。通过文献回顾和理论分析，深入研究盈余质量的影响因素，并借助主成分分析法建立了盈余质量评价体系，检验盈余质量高低对现金股利水平高低的影响。通过实证研究，本文发现在盈余质量方面，现金股利支付率高的上市公司普遍比现金股利支付率低的上市公司具有更好的盈余质量，且派现的上市公司的盈余质量相比不派现的上市公司较强。此外，我们还发现2008年后，证监会对上市公司再融资提出更高要求，部分上市公司为了达到融资条件，一改先前不派现的股利政策，开始连续发放现金股利。基于研究结论，提出了健全我国证券市场法规、改善上市公司盈利质量、制止上市公司恶意派现、加强证券市场监管等相关建议，丰富了上市公司盈余质量与现金股利支付率的相关性的实证研究。