我国上市公司内部人交易的时机选择和市场反应研究

摘要

上市公司内部人股票交易是指上市公司董事、监事、高管以及持有一定比例股票的大股东通过二级市场买卖自己公司股票的行为.本文采用事件研究法和多元回归的方法分析了2007-2011年我国沪市内部人交易的时机选择和市场反应，结果发现：上市公司的内部人交易可以获得显著的超额收益，其行为具有精确的择时能力，内部人在市场低位增持而在高位减持公司股票。其交易行为受到公司规模、交易规模、公司所处行业、内部人信息层级以及性质等因素的影响。本文的研究具有重要的意义。首先，内部人交易是否存在超额收益是验证强式有效市场假说的重要突破口。如果内部人在交易中获取了明显而丰厚的超额收益，则意味着市场是非强式有效的，内部人可以利用其私有信息精准选择交易时机，获取超额收益。其次，将为监管部门加强对内部人交易的监管提供经验证据，也为提出更有效的监管和防治措施提供了广阔的思路。最后，将对投资者建立更加有效的投资组合，提高投资效率起借鉴作用。