基差变化与沪深300指数和股指期货的波动性——基于马可夫状态转换模型的考察

摘要

随着A股市场在全球资本市场中地位的上升,沪深300股指期货作为避险与套利工具的需求也日益激增.将利用两状态MS-AR(1)模型考察分析沪深300(CSI300)基差的波动率状态变化,以及相对应的现货、期货收益率波动性对基差的影响与关联,并对比分析沪深300与新华富时A50(FTSE A50)的差异.实证结果表明:(1)CSI300指数基差存在着高、低波动状态的两状态Markov过程,并大多数时间处于负基差状态;(2)CSI300指数与股指期货波动性对基差具有相当的影响作用; (3)CSI300指数基差在低波动状态具有较长的持续时间与持续概率; (4)较之CSI300指数基差,新华富时A50现货、期货波动性对基差有更强的影响.本文研究补充了现有理论关于沪深300股指期货基差及其报酬率对基差的影响研究的不足,本文的实证结果对于利用沪深300作为避险或套利工具也具有重要操作指导意义.