'管理层讨论与分析'和企业未来业绩——基于中国A股上市公司的经验实证

摘要

本文将语言学里的重要特征"语调"作为管理层讨论与分析(Management's Discussion and Analysis,MD&A)文本的语言特征,基于衡量情感倾向的主流方法之一“字典法”对中国2007年至2017年间A股上市公司逾20000份年报的MD&A文本进行语调量化,构建财经领域的专用情感词典,提出年报MD&A语调与公司未来业绩相关性分析的研究假设,使用异质性面板回归模型分73个证监会二级行业深入探讨了年报MD&A语调对公司未来业绩的影响机制和相关关系.整体而言,年报MD&A语调对企业未来业绩表现具有预示作用,对于大多数证监会分类下的二级行业,语调的增量信息价值均显著存在,并且各行业年报语调预示能力的大小存在着差异,即年报MD&A增量信息的价值具有异质性;同时,公司信息的不对称程度会影响语调信息量的大小,使得语调信息量在公司间呈现异质性,信息对外越不透明的公司,普遍来说其年报语调信息量越大.