人民币汇率有管理浮动与远期汇市拓展的研究

摘要

本文首先论证了人民币管理浮动的条件环境,认为如果没有真正的远期汇市的出现,人民币是浮动不起来的。然后分析了远期汇市与利率平价论之间的联系。利率平价论的经验研究支持了新台币、韩元和人民币无本金交割远期汇率的定价,但是仅仅限于3个月期。它不适用6个月至12个月期的远期定价。同时运用自回归条件异方差模型汇率收益率的波动进行验证,结果显示了新台币和韩元市场对冲击的应对性强,而人民币则相对较弱。在汇率收益率与利率结构的协整关系上也显示了三个市场的国际化程度。新台币最强,韩元次之,人民币还有待改进。人民币汇率机制市场化必须具备完善的远期市场,而它的前提是利率的市场化,否则伴随改革产生的波动风险难以避免。本国与国际金融的一体化程度又是利率市场化的基础。对远期市场的预期准确又促使即期汇率稳定。人民币汇率的基本稳定需要有完善的远期市场。