限售股东减持水平影响因素的实证研究

摘要

基于2006年9月14日至2007年4月10日期间公告"大小非"减持的股改公司为样本,我们试图挖掘出限售股东减持背后的动机,以及影响其减持水平的基本因素,单独考察了"大非"减持的影响因素,并结合中国特殊的制度背景予以分析和解释.实证结果表明:估值分歧是限售股东减持的关键影响因素,且"大非"和"小非"、国有性质的股东和私有性质的股东,其减持动机、减持水平亦有差异。 如果限售股东利用信息优势,基于价值高估而进行投机性减持套现,导致财富在谮大非、小非与中小投资者之间的重新分配,无疑加剧了大股东与中、小股东之间的利益冲突,有悖股改之初衷.我们的研究发现将有助于流通股股东更好地根据公司的基本信息以及大股东行为来判断股价和投资决策的合理性；有助于相关的证券监管部门和国有资产管理部门出台有针对性的管理办法和指导意见,维护中小股东的利益和国有资产的保值增值。 我们的创新就在于以股权分置改革为契机,及时抓住中国股市的这一特有事件深入研究,具有一定的开创意义,为他人的研究提供一定的基础和思路。