政府质量、市场化程度与现金-现金流敏感性——来自后金融危机时期的经验证据

摘要

在中国式经济增长进程中,政府作为“幕后推手”日益引发各界关注.政府的质量取决于政府所提出的制度安排,而企业行为是对政府所作制度的反应.本文以2009～2011年我国上市公司经验数据为样本,检验政府质量、市场化程度与现金-现金流敏感性间的关系.实证结果发现,随着政府质量的提升,企业运用内部现金流积累现金的倾向减弱,表现为现金-现金流敏感性降低;同时发现,这种变化在不同市场化程度地区的企业中会呈现不同的特征.具体而言,伴随政府质量的提升,市场化程度较低地区的企业受惠于制度环境的优化,其现金-现金流敏感性显著降低,而市场化程度较高地区的企业这一变化不为明显.本文为解释地方政府推出制度优化经济环境的微观机制提供了经验证据。