上市公司管理层薪酬激励影响资本结构选择的实证分析

摘要

所有权与控制权分离的现代公司中，掌握控制权的管理层的目标函数与拥有所有权的股东的目标函数不一致，这种不一致导致管理层的行为偏离股东的利益。管理层薪酬激励作为现代公司治理中的一个重要层面，被视为缓解委托代理问题的一种重要激励机制。管理层薪酬激励会影响管理层所作的各种财务决策，作为公司重要财务决策之一的资本结构选择势必受到管理层薪酬激励的影响。本文以上市公司为样本，分析管理层短期薪酬激励对资本结构选择的影响，以及对管理层实施长短期综合薪酬激励后资本结构选择的变化。结果表明，如果给予管理层较好的单纯短期薪酬激励，管理层在进行资本结构选择时，从自身利益出发，为了维持现有的职位与薪酬，会降低债务资本比例和短期资本比例、提高的内源资本比例。对管理层实施长短期综合薪酬激励后，债务资本比例、短期资本比例和内源资本比例显著提高。对管理层实施长短期综合薪酬激励对资本结构选择的影响显著于单纯实施短期薪酬激励的影响。