摘要：本文在对比中美两国上市公司投融资期限错配的基础上,从股票长期持有收益和崩盘风险两个角度,考察了期限错配风险对公司长期股价的影响.在公司普遍存在严重期限错配的中国股票市场上,期限错配显著折损公司股票长期持有收益,加剧其股价崩盘风险,而在公司期限普遍匹配的美国股票市场上,由于短期融资的成本优势和治理效应凸现,期限错配显著提高公司股票长期持有收益,降低其股价崩盘风险.进一步,中国股票市场对期限错配公司的再融资问题更为敏感,表现为在货币政策紧缩时期或者销售产生的内源资金减少时,期限错配公司的长期股价表现更差,利用2013年“钱荒”事件也发现,再融资流动性风险的凸显,导致期限错配严重公司的累积超额收益为负;而美国股票市场则更关注于短期债务的优势,表现为在货币紧缩时期,由于更乐观的经济前景预期能更好地发挥短期负债的优势,期限错配反而能提高长期股价表现,同时美国的股票市场对期限错配公司的内源资金并不敏感.本文研究有助于调动各利益相关者,通过市场力量约束中国企业的投融资期限错配行为.
