市场参与者对隐含波动率的不对称影响

摘要

在对机构投资者的实际持仓数据的分析基础上,发现无保护的投机头寸和持有现货多头并同时卖空看涨期权或者购买看跌期权的交易策略是主流策略.在此基础上,试图研究不同期望收益率条件下,市场中的三类参与者(投机、套期保值和套利)对影响隐含波动率的不对称影响.首先跟随CBOE的波动率指数构建方法,构建了价外/价内的看涨/看跌隐含波动率指数等四个波动率指数.然后研究期望收益率对波动率指数的影响.研究结果显示,在控制了已实现波动率之后,期望收益率对看涨隐含波动率指数产生正向影响而对看涨隐含波动率指数产生负向影响,从而正面投机者的期望收益率(裸露的单边头寸)是影响期权定价的重要原因;在期望收益率偏低的区域,套期保值者的头寸会压低价外CVIX而提高价外PVIX;而在期望收益率偏高的区域,套利者将提高缩小看涨期权和看跌期权的价差;价内PVIX包含较多的期望收益率的信息,建议在构建波动率指数时将其考虑进去.VIX指数是衡量波动率的重要指标,本文构建了价外/价内的看涨/看跌隐含波动率指数等四个波动率指数,研究显示,价内看跌期权含有比较丰富的信息,可以进一步充分挖掘.