经济基本面、汇率预期与人民币汇率变动:基于拓展泰勒规则的实证研究

摘要

文章基于拓展的泰勒规则汇率模型从理论层面刻画了经济基本面及预期影响人民币汇率变动的微观机理,通过采用平滑转换自回归模型从区制转换视角刻画了2005年7月至2016年7月间经济基本面、预期对人民币汇率变动的影响,结果发现经济基本面与预期对人民币汇率的影响具有显著的区制转换特征及非对称性,人民币汇率对经济基本面及预期冲击的反应会依托于宏观经济基本面及预期环境的变动而具有非固定性特征.基于此,进一步采用含随机波动的贝叶斯时变向量自回归模型从时变演进视角刻画了人民币汇率的动态决定特征,发现宏观经济基本面及预期对人民币汇率的影响既存在一定的滞后,又在短期与长期内存在显著的结构性变动.还发现拓展的泰勒规则汇率模型对于中国短期货币政策的操作和执行具有较强的解释力.本研究为公众在新的人民币汇率形成机制条件下深入认识人民币汇率动态变化规律、波动成因及提供启示.