10 milliards = 40 milliards ? Taux d'actualisation et coût modéré du capital

摘要

Lors de l'annonce de la privatisation en 2005, Roselyne Bachelot, membre du précédent gouvernement, s'était émue de constater que l'on s'apprêtait à vendre pour 10 Md€ (ce fut finalement 15 Md€) quelque chose qui allait dégager 40 Md€ de bénéfices nets en 25 ans. Comment justifier (ou non) une telle opération? En calculant la valeur actuelle (en 2005) de ces 40 Md, c'est-à-dire en actualisant une chronique hypothétique des recettes dont la somme serait de 40 Md.Avec l'aide d'un tableur, supposons que les bénéfices nets (0,4 Md€ en 2005) progressent de 10% par an pendant 25 ans. On aboutit à un total de près de 40 Md€. En actualisant cette chronique à un taux de 4% (taux recommandé par le rapport Lebègue au même moment), on obtient une valeur de 22,5 Md€. Sur cette base, l'Etat n'a pas obtenu assez lors de la privatisation.