POLSKIE RATINGI NADZORU KORPORACYJNEGO A WYNIKI FIRM

摘要

Recent ratings of corporate governance for the companies listed on Warsaw Stock Exchange are presented: the Polish Corporate Governance Forum (PFCG) ratings and Polish Institute of Directors (PID) ratings. The association between PFCG and PID ratings, measured by the rank correlation coefficient, is significant for the years 2004 and 2005 with the indication of stronger association for 2005 than for 2004. This may mean that rating criteria and the assessment methods for the two ratings are converging. It can also be confirmed that PID ratings are more stable and more rigid in assessing the corporate governance level in Polish listed companies. Results of the attempt to find out the relationship between the financial performance of companies and their ratings are mixed and disappointing. The representative ordered logit models for explaining the rating level of companies in terms of financial indicator variables have been estimated, with reasonable interpretation and, as expected, poor ex post forecast accuracy. The inconclusive results are mainly due to small sample sizes and the heterogeneity of samples. It is also possible that currently, and probably temporarily, Poland does not experience significant connection between the corporate governance level and the financial performance of companies listed on Warsaw Stock Exchange.%Artykuł przedstawia ratingi corporate govemance, czyli ratingi z punktu widzenia jakości nadzoru korporacyjnego (właścicielskiego) dla spółek notowanych na Giełdzie Papierów Wartościowych w Warszawie. Są to: rating Polskiego Forum Corporate Governance (PFCG) oraz rating Polskiego Instytutu Dyrektorów (PID). Porównano zgodność ostatnich trzech ratingów, tj. za lata 2005, 2004 i 2003. Związek asocjacyjny ratingów PFCG i PID za lata 2004 i 2005 (mierzony za pomocą współczynnika korelacji rang) jest wyraźny, a poziom istotności tego związku jest wyższy dla roku 2005 niż dla roku 2004. Można stąd wnioskować, że- z praktycznego punktu widzenia - kryteria obu ratingów są coraz bardziej zbieżne. Ponadto, okazuje się, że ratingi PID mają swego rodzaju większą stabilność niż ratingi PFCG oraz cechują się większą „surowością" ocen poziomu corporate governance w spółkach giełdowych. Próba znalezienia związków pomiędzy wynikami finansowymi spółek, a poziomem ich ratingu nie wypadła pomyślnie. Wykryte korelacje pomiędzy ratingiem a wskaźnikami finansowymi są mało liczne i zdarza się, że rozbieżne, jeśli chodzi o interpretację. Artykuł przedstawia wyniki estymacji kilku dających się sensownie interpretować uporządkowanych modeli logitowych opisujących zależność między ratingami a poziomem wskaźników finansowych. Zgodnie z oczekiwaniem, trafność prognoz ex post jest dla tych modeli dość niska. Powodem niepowodzenia mogą być małoliczne i niejednorodne próby analizowanych spółek. Całkiem prawdopodobne jest również, że obecne ratingi nadzoru dla spółek giełdowych w Polsce „nie korelują się" z wynikami finansowymi spółek, czyli - prawdopodobnie przejściowo - mamy u nas sytuację odmienną od tej obserwowanej na wielu rozwiniętych rynkach.