Estrutura de capital: o papel das fontes de financiamento nas quais companhias abertas brasileiras se baseiam

摘要

Resumo Este estudo avaliou a estrutura de capital de companhias abertas brasileiras, no período de 2005 a 2012, verificando o papel das fontes de financiamento nas quais tais companhias se baseiam. Para tanto, foi avaliada a propor??o das dívidas em 3 fontes distintas: as institui??es financeiras, o mercado de capitais e as fontes com taxas de juros subsidiadas, estas últimas representando um fator institucional da economia brasileira. Foi utilizada uma amostra de 95 empresas, dentre as 150 maiores empresas com a??es negociadas na Bolsa de Valores, Mercadorias e Futuros de S?o Paulo (BM&FBOVESPA). Por meio de modelos com dados em painel, os resultados mostram que as fontes de financiamento impactam a forma??o da estrutura de capital das empresas, exercendo influência tanto na alavancagem quanto na maturidade das dívidas. Em rela??o à alavancagem, empresas que têm maior propor??o de seus recursos captados no mercado de capitais s?o mais alavancadas. O mesmo n?o acontece com as empresas que têm maior propor??o de recursos subsidiados. Em rela??o à maturidade das dívidas, recursos de diferentes maturidades s?o captados em diferentes fontes: os recursos de menores maturidades s?o captados em institui??es financeiras e os recursos de maiores maturidades s?o captados no mercado de capitais e nas fontes com taxas de juros subsidiadas - leia-se Banco Nacional de Desenvolvimento Econ?mico e Social (BNDES). Comparando-se os recursos do mercado de capitais com os recursos subsidiados, verifica-se que os primeiros têm maior maturidade. Tal resultado pode ser justificado em virtude do crescimento do mercado de capitais brasileiro nos últimos anos, a partir de 2009, de modo que as companhias est?o se baseando no mercado de capitais para seus financiamentos de maior maturidade e nos recursos subsidiados, do BNDES, para seus financiamentos de maturidades intermediárias.