Interest Rate Risk of Bond Prices on Macedonian Stock Exchange - Empirical Test of the Duration, Modified Duration and Convexity and Bonds Valuation

摘要

This article presents a valuation of Treasury Bonds (T-Bonds) on the Macedonian Stock Exchange (MSE) and an empirical test of duration, modified duration and convexity of the T-bonds at MSE in order to determine sensitivity of bonds prices on interest rate changes. The main goal of this study is to determine how standard valuation models fit in case of T-Bonds that are traded on MSE and to verify whether they offer reliable results compared with average bonds prices on MSE. We test the sensitivity of T-Bonds on MSE on interest rate changes and determine that duration and convexity jointly are a more accurate measure as approximation of bond prices changes than duration only. Our final conclusion is that T-Bonds traded at MSE are not sensitive on interest rate changes due to institutional investors’ permanent higher demand, while at the same time the market has a limited offer of risk-free instruments.Sa?etak?lanak predo?uje procjenu vrijednosti trezorskih obveznica (T-obveznice) na Makedonskoj burzi (MSE) i empirijski test trajanja, promjene trajanja i konveksnosti trezorskih obveznica na MSE-u, kako bi se utvrdila osjetljivost cijena obveznica na promjene kamatnih stopa. Glavni cilj ovog istra?ivanja je utvrditi kako se standardni modeli procjene vrijednosti uklapaju u slu?aj dr?avnih obveznica kojima se trguje na MSE-u i provjeriti da li oni nude pouzdane rezultate u odnosu na prosje?ne cijene obveznice na MSE-u. Testira se osjetljivost trezorskih obveznica naMSE-u uslijed promjene kamatnih stopa i utvr?uje da li su trajanje i konveksnost zajedno preciznija mjera ujedna?avanja promjena cijena obveznica nego samo trajanje. Kona?ni zaklju?ak je da T-obveznice kojima se trguje na MSE-u nisu osjetljive na promjene kamatnih stopa uslijed stalnog pove?anja potra?nje institucionalnih ulaga?a,dok u isto vrijeme tr?i?te ima ograni?enu ponudu nerizi?nih instrumenata.