融资约束、中小企业投资效率与投融资决策——基于深交所中小企业板的实证研究

摘要

本文选取深圳证券交易所中小企业板上市公司的数据构建随机效应面板模型,通过差分广义矩估计方法(D-GMM)对中小企业上市公司上市前后的投资-现金流敏感度进行实证检验和对比分析。研究发现,上市之前与上市之后,中小企业上市公司都对内部的现金流有较高敏感性,而且上市以后的现金流敏感性更高。通过探究现金持有量对投资-现金流敏感度的影响发现,中小企业在上市之后所受到的融资约束比上市之前更严重,因此中小企业是否应该上市需要审慎决策。此外,中小企业上市之后投资效率的提高原因可能为监管当局更加严格细致的监管政策和监管措施。