建立上市公司退市机制推动资本市场规范发展

摘要

@@一个高度市场化的证券市场可以通过其内在吐故纳新动态调整，不断吸纳优质公司上市，同时又不断淘汰劣质公司下市，为证券市场注入新的生机和活力，促使资源的合理有效配置，以提高资源配置效率。因此，作为优化资源配置的有机系统，证券市场必须是双向开放、有进有出的市场。但我国沪深股市资不抵债的上市公司却存在巨大的退出障碍，证券市场基本上表现为一个单向扩容的半封闭式的市场，即只有单一的吸纳功能，而尚未真正有效地发挥排放功能。证券市场进入壁垒和退出壁垒的高低，对于该市场的平均利润水平、稳定性和投资理念的提升有着明显影响。上市公司作为企业的排头兵和主力军，应当具有较高的盈利能力，因此设立一定的进入壁垒是必要的，但缺乏有效的退出机制，则是不合理的。这导致经营不善的绩差公司仍然留在证券市场中，不仅造成资源的大量浪费，降低了资源的配置效率，而且加剧了证券市场的过度投机，不利于证券市场健康、稳定、有序地发展，摊薄了上市公司的平均利润，拖累了上市公司的整体业绩。从 1992年到 1999年，上市公司的平均净资产收益率从 14.28％下降到 8.22％，每股收益从 0.37元下降到 0.204元； 1999年亏损公司数为 76家 (没有按时公布年报的 4家上市公司除外 )，亏损面为 8.25％，明显高于 1997年 5.15％的水平。目前，连续亏损 3年的公司已达 8家，资不抵债公司已达 12家，严重影响了证券市场运行效率。因此，建立上市公司退出机制，促使劣质公司适时退出证券市场，给成长性良好的上市公司留下更大的上市余地和筹资空间，将有利于改善市场主体结构，优化上市公司的内在质地，提高其营运质量和运作效率。