管理层激励与企业价值创造——基于中国上市公司的实证研究

摘要

已有研究对有效的管理层激励有助于企业价值创造的基本结论能够达成共识,但对不同的激励方式所能产生的激励效果却结论不一。为克服采用单一财务指标度量企业价值造成的片面性缺点,采用修正后的托宾Q值作为衡量企业价值的指标,以2006年沪、深两市所有上市公司为研究对象,考察了薪酬激励和股权激励两种管理层激励方式对企业价值创造的贡献。结果表明管理层薪酬激励方式对提升企业价值能够起到明显的促进作用,而管理层持股无益于公司市场价值的增加。这意味着我国上市公司当前的股权激励机制主要依靠提高管理层的薪酬而得以实现,而管理层持股应继续得到监管政策的支持。