定增并购价格偏离中的利益输送——基于大股东双重参与的视角

摘要

本文以2012—2016年A股上市公司实施的定增并购交易为研究样本,检验大股东参与对定增并购价格偏离的影响,发现大股东参与并购或参与定增都会提高定增折价,但在大股东同时参与定增和并购（定增并购）的情况下,定增折价并不会叠加式地增大;大股东参与并购会提高并购溢价,但大股东参与定增会降低并购溢价,尤其是在支付方式为现金的情况下。研究结果表明,大股东参与定增并购过程中存在利益输送动机和支持动机,两种动机博弈的结果可能使支持动机被利益输送动机掩盖。研究结果对完善第二类委托代理问题具有重要意义,有助于进一步规范定增并购交易定价机制。