大股东掏空动机、市场行情与定向增发折价

摘要

我国定向增发折价水平整体比较高，大股东掏空动机是影响折价水平的重要因素之一。文章利用定向增发实施以来较大样本数据，把市场行情分为牛市、熊市和震荡市，对大股东掏空动机对定向增发折价的影响按市场行情分组进行回归检验，研究发现，大股东掏空动机越强烈，定向增发折价水平越高；上市公司大股东在牛市行情下，其掏空动机对折价有显著影响，在熊市和震荡市环境下对折价的影响并不显著，说明大股东的掏空行为在牛市下更容易实现，非牛市行情下掏空动机不强。另外，也发现大股东的掏空动机与发行价的溢价率呈显著负相关关系，而不受市场行情的影响，说明大股东在定向增发定价环节上具有充分的控制权，掏空动机强烈。