国有企业高管薪酬与股价崩盘风险——'有效管制'还是'过度约束'?

摘要

本文以2008～2018年A股国有企业上市公司为研究样本,从股价崩盘风险的视角,探讨国有企业不同时期薪酬管制政策究竟是有效管制还是过度约束.研究发现:在2008～2018年间,国有企业高管货币薪酬与股价崩盘风险显著正相关,在职消费与股价崩盘风险呈"U型"关系.整体而言,国有企业薪酬在管制背景下表现出过度约束的特征.结合不同样本期间的限薪政策研究发现,2009年"限薪令"颁布后高管货币薪酬与股价崩盘风险显著负相关,2012年"八项规定"颁布后高管在职消费与股价崩盘风险显著负相关,2015年"限薪令"颁布后,高管货币薪酬对股价崩盘风险的抑制效应并不明显.进一步的作用机制检验发现,2009年"限薪令"颁布后,高管货币薪酬政策通过降低国有高管的负面消息隐藏和盈余操纵水平而降低股价崩盘风险.2012年的"八项规定"颁布后,在职消费通过降低代理成本而降低股价崩盘风险,2009年和2012年的薪酬政策表现出"有效管制"效应,但2015年"限薪令"则表现出对高管货币薪酬的过度约束而无法发挥有效的激励效应.