钉住汇率制度的可持续性: 一个基于汇率预期的分析框架

摘要

仅包含贬值预期的经典理论研究表明,钉住汇率制度与经济基本面间存在着正向依存关系.本文拓宽汇率预期假定,分析框架中囊括了汇率贬值和汇率升值两种预期,结果表明,钉住汇率制度的可持续性与基本面之间的关系并不确定.完全信息下的钉住汇率制度只能在一定中间区域存在,而不完全信息下的钉住汇率制度的可持续空间因投机者之间策略行为的协调难度加大而拓宽.只要基本面状态不够良好,钉住汇率制度还是具有一定的可持续性.随着市场交易效率的上升,或者政府对于资本控制的放松,钉住汇率制度的可持续空间将逐步被压缩.