垂直薪酬差异对公司创新产出的影响机理

摘要

垂直薪酬差异可以减轻代理问题,有效改善公司治理。有关垂直薪酬差异对公司创新影响的研究尚未得到充分探讨,从垂直薪酬差异改善公司治理的角度考察垂直薪酬差异对公司创新影响的研究也较为缺乏。基于锦标赛理论和委托代理理论,从垂直薪酬差异减轻非CEO高管风险规避倾向、减少非CEO高管投资短视行为、降低董事会过度监督的角度,理论分析和实证检验垂直薪酬差异对公司创新产出的作用机理,并进一步考察非CEO高管晋升概率的调节作用。采用2006年至2015年中国A股上市公司数据,使用OLS、工具变量法和拟自然实验进行实证检验。研究结果表明,垂直薪酬差异通过提高研发强度、减少真实盈余管理对研发支出的削减、降低董事会监督强度的途径提升公司创新产出,这意味着垂直薪酬差异能提升非CEO高管的风险承担,提高公司的研发强度;垂直薪酬差异可以减少非CEO高管投资的短视行为,减少真实盈余管理对研发支出的削减;垂直薪酬差异还能部分替代董事会的监督作用,降低董事会对非CEO高管的监督强度。进一步研究发现,当CEO新任职时,垂直薪酬差异通过3种途径对公司创新产出的正向影响较小,表明当非CEO高管晋升概率较低时,垂直薪酬差异的锦标赛激励效应较弱,这也符合锦标赛理论的预期。从垂直薪酬差异改善公司治理的视角,分析并实证检验垂直薪酬差异对公司创新产出的影响机理,为理解垂直薪酬差异促进公司创新提供新的启示,也为公司建立促进创新的高管薪酬制度提供参考。建议上市公司可以适当扩大垂直薪酬差异,以减轻非CEO高管的风险规避倾向,减少非CEO高管投资的短视行为,降低董事会对非CEO高管的过度监督,进而达到促进公司创新的目的。