信用利差与货币政策传导机制研究

摘要

以债券市场信用利差作为外部融资溢价的代理指标,构建VAR模型实证研究中国的货币政策传导渠道尤其是广义信贷渠道的传导效应,可以发现信用利差在货币政策传导过程中发挥着重要作用,存在货币政策的广义信贷传导渠道.信用利差冲击对经济增长和通胀水平等宏观经济变量产生负向影响.信用利差对货币供应量和贷款冲击等货币政策变量呈现负向响应,对利率冲击呈现正向响应.此外,货币政策传导中不同信用级别企业间存在非对称表现,低等级企业债信用利差在货币政策传导过程中的效应更为显著.因此,随着货币政策更加关注广义信贷,央行逐步完善以利率为操作目标的货币政策体系,不仅要关注无风险利率,也应当关注利率的风险溢价,利用结构性的货币政策工具,疏通货币政策传导渠道,提升金融服务实体经济质效.同时,要进一步通过机制创新支持直接融资市场加快发展,完善信用增进机制,发挥好债券市场融资功能,切实、有效缓解企业融资难、融资贵问题.