融资约束与流动性管理行为

摘要

本文从静态和动态两个角度研究了融资约束对上市公司流动性管理行为的影响。理论分析表明，在面临融资约束的情况下，保持较高的流动性能够提高跨期投资选择权的价值，这意味着融资约束公司会保持更高的流动性并实施更为积极的流动性管理政策。本文的经验结果支持这一理论预期，我们发现：（1）融资约束公司会出于预防性或投机性动机将更多的现金流以现金或现金等价物的方式留存于公司内部，从而表现出更强的现金一现金流敏感性；（2）融资约束公司的流动性管理行为更加积极和谨慎，当公司偏离目标现金持有水平后其调整速度明显快于非融资约束公司。