油价不确定性与企业投资

摘要

本文利用2000-2015年中国宏观经济数据和1998-2007年中国工业企业调查数据,从宏观和微观两种视角考察了投资对油价不确定性冲击的反应.宏观研究发现,油价不确定性冲击不仅能够解释约12％的固定资产投资波动,而且还对固定资产投资具有短期抑制效应.在微观层面,本文采用基于异质性折旧率计算得到的企业投资,发现油价不确定性冲击在短期内对民营企业和外资企业投资也有抑制效应,但是对国有和集体企业的影响不显著,这一结论随着企业折旧率异质性的程度提高将变得更加明显.进一步分析发现,与非国有企业相比,国有和集体企业的投资行为具有明显的政策导向性,特别是在“十五计划”实施以后,国有和集体企业的投资密度比非国有企业高出约2.1％.这种政策导向性的存在,使得国有和集体企业的投资对油价不确定性冲击的反应并不显著.