股利的公司治理功用:基于央企强制分红的实证检验

摘要

以财政部颁布的“中央国有企业上交国有资本收益”有关政策为背景,笔者考察了中央国有企业强制分红政策的市场反应.研究发现,强制分红政策整体上会引起负面市场反应,但在代理成本不同的企业之间存在显著差异,具体而言:在代理成本较高的企业里,市场反应较为正面.上述发现表明投资者预期强制分红具有改善公司治理的功用.利用中央国有企业强制分红这一“准自然实验”,本文克服了以往研究中的内生性问题,有关结论不仅丰富了股利领域的研究成果,而且对于完善我国的强制分红政策具有重要的参考价值.