市场反应

摘要： 本文选取石家庄常山北明科技股份有限公司(以下简称“常山北明”)的各项相关数据为样本,基于事件研究法对该上市公司高管变更事件市场反应进行实证分析。研究结果显示,对于投资者而言,高管变更事件是存在可获取信息的,这个信息可能产生的是积极的市场效应,也可能产生的是消极的市场效应,主要取决于投资者对上市公司高管变更事件的态度如何。而随着变更公告发布,上市公司的累积超额收益率可能产生变动,其变化态势表明了市场投资者对于上市公司高管变更事件的态度。以上研究结论,对于完善高管选聘机制、推动股票市场稳定发展具有重要的现实意义。

摘要： 资本市场支持绿色金融的主要方式是引导社会融资支持绿色产业发展。为考察中国资本市场是否具备绿色偏好及其经济效果,文章选取中国上市企业发行绿色债券数据及企业财务、绿色专利等相关数据并结合事件研究、多元回归和工具变量法,检验了上市企业发行绿色债券能否吸引资本市场投资,并为企业的绿色转型提供资金支持。研究发现,短期来看,资本市场存在绿色偏好,对上市企业发行绿色债券有正向激励反应,上市企业发行绿色债券的前后3天时间窗口内获取了5%~7%左右的股票累积超额收益。长期结果表明,发行绿色债券的企业拥有更高的全要素生产率水平。机制检验认为,发行绿色债券的上市企业将更多资金向绿色技术领域的创新研发倾斜,拥有更多的绿色专利产出,从而提升了企业的全要素生产率水平。

摘要： 以沪深两市2015—2019年间752个上市公司为研究样本,从股利信号理论的角度对企业价值、现金股利与市场反应之间的关系进行实证研究,探究我国上市公司是否通过现金股利传递企业盈利信号,以及市场对现金股利信号是如何作出反应的。研究结果表明:上市公司管理层存在利用现金股利政策向市场传递信息的行为;现金股利的增加对股市传递积极信号,引起股价上升,且以现金股利刺激股价成本较高;公司价值与经营净现金流量呈正相关。

摘要： 本文从动机和后果两个角度系统梳理了西方股份回购的理论,并评述了国内股份回购的文献,总结了我国股份回购制度的演进与变迁,进而对我国股份回购的现状及其市场反应进行了结构性考察,对主动式回购和被动式回购的经济内涵进行辨析。研究发现,随着制度的放开,股份回购作为企业财务工具正在逐渐常态化,但是具有特定经济内涵的主动式回购仍然较少,大量的股份回购是由其他经济事件所引发的被动式回购。从股份回购的市场效应来看,主动式回购(市值管理与股权激励)主要采用公开市场集中竞价的方式,具有显著的短期市场正效应,但不存在显著的长期市场效应;而被动式回购主要是针对特定经济事件中的特定对象通过场外交易进行的回购,由于引发回购的事件本身具有负面性,因此表现出显著的负向市场效应。可见,对于股份回购的研究必须区分主动式回购和被动式回购,不能混为一谈。

摘要： 基于中国半导体产业对外依赖严重,被"卡脖子"的情况,以2020年8月4日国务院发布的《新时期促进集成电路产业和软件产业高质量发展的若干政策》为研究背景,A股集成电路上市公司为研究对象,探究了该政策发布的短期市场反应。实证研究发现,该政策发布期间,资本市场反应积极,小规模公司与国有企业的市场正向反应显著,大规模公司与非国有企业的市场反应不显著。

摘要： 基于A股上市公司2020年1—4季度业绩预告归因的研究发现,公司将业绩变化归因于新冠疫情的概率呈现随季度下降的趋势,坏消息归因于新冠疫情的概率显著高于好消息,且这种差异未随季度发生显著变化。业绩预告归因反映了管理层自利性归因与新冠疫情的叠加影响,且在特定情境下投资者能够识别自利性归因。研究结论从微观经济主体和利益相关者感知的角度展示了中国抗击新冠疫情的成效,也为监管部门规范重大外生冲击下的信息披露操纵行为提供了借鉴。

摘要： 近年来,我国上市公司不断涌现出接受或者提供财务资助的行为,财务资助公告在二级市场释放信号,引发股价异常波动。本文以2015年1月1日~2020年12月31日曾发布过财务资助公告并在上海证券交易所上市的公司为研究对象,分别从财务资助行为的提供方和接受方两个维度,采用事件研究法,探究股票市场对企业财务资助行为的反应。研究发现,从整体上来看市场对上市公司提供或接受财务资助行为的反应并不明显,反映出企业财务资助事件对于市场投资者而言并不具有较大的信息含量。此外,本文还对上市公司提供财务资助与进行慈善捐赠、接受财务资助与接受政府补贴的市场反应差异情况进行探讨,发现企业进行慈善捐赠的市场反应明显强于提供财务资助的市场反应,接受政府补助的市场反应显著大于接受财务资助的市场反应。

摘要： 分类转移盈余管理通过改变利润结构来提高企业的核心利润,投资者不能识别的情况下无法对企业的盈利水平进行准确地判断。文章以西藏发展发布2013年年报和非经常性损益差别更正报告为两个时间节点,从股票市场和权益资本成本变化两方面对比分类转移盈余管理后的市场反应,研究发现投资者在发布年报时不能识别企业的分类转移盈余管理行为,在深交所发布非经常性损益差别更正报告后,投资者对分类转移盈余管理行为是排斥的,分类转移盈余管理隐蔽性较强使得投资者不具备独立识别的能力。最后,从加强顶层设计、增强风险防范与维权意识、合理预测信息披露质量三方面提出防范措施,以增强投资者对分类转移盈余管理的识别能力,提高监管效率,进一步促进资本市场的健康持续发展。

摘要： 2020年初,我国突发重大公共卫生事件,新冠疫情给我国经济社会发展和资本市场运行带来了巨大冲击。文章以中国医药上市公司上海医药集团公司作为研究对象,通过事件研究的思路,选取“捐助疫区”“云健康业务融资”“新药通过一致性评价”“与其他企业达成战略合作协议共同推进疫苗项目”等6个典型事件,采用超额收益率、超额成交量与日波动率3个指标测度资本市场对医药企业抗疫行为的反应,并选择典型事件计算验证。研究结果表明:医药企业的相关抗疫行为表现能够引发积极的资本市场反应。本文研究拓展了事件分析的应用场景,从突发重大公共卫生事件背景下医药企业行为特征的视角丰富了企业社会责任的经济后果研究。

摘要： 本文以2013~2018年深交所上市公司并购事件为研究样本,基于内部控制视角,实证检验了机构投资者调研与并购公告市场反应之间的关系及影响机制。研究发现投资者调研通过提升公司内部控制质量,影响了并购市场反应。

摘要： 本文选取2004-2016年中国沪深A股上市公司中由于意外事件而进行高管非正常变更的样本,运用事件研究的方法对事件的市场反应进行实证检验,并在此情景下探究市场反应与政治关联之间的关系.研究发现,由于意外事件引起的高管非正常变更事件具有信息含量;在我国资本市场,由于意外事件而进行的高管非正常变更被理解为"坏消息";而被变更高管的政治关联与事件期的累计超常收益率显著负相关,表明随着这些发生意外事件的高管的离开,高管身上的政治关联也会被切断,进而对公司日后发展造成影响.另外,本文还检验了事件发生前企业内部管理,董事会监督与机构投资者持股等公司治理机制对公司防范突发事件的作用,然而其结果并不显著.上述发现对完善高管培养与聘任机制,推进公司突发事件应急机制建设具有一定意义.

摘要： 本文研究股权激励条件下中国上市公司业绩预告行为的市场反应特征.研究发现,公司业绩预告行为具有显著的信息含量,随着业绩预告形式上的精确性和实质上的准确性提高,信息质量提高,市场反应愈强烈;业绩预告及时性增强,市场反应减弱.股权激励条件下,业绩预告行为的市场反应具有双向性特征(增强或减弱).进一步研究发现,业绩预告的未预期盈余与股票价格之间是正相关关系,未预期盈余越大,股票价格越高.本文结论丰富了公司业绩预告行为的经济后果研究,为上市公司强化管理和证券机构加强监管提供有益参考.

摘要： 本文选取2008年至2013年中国A股上市公司全部收购兼并的交易作为研究对象,采用事件研究法分析财务顾问声誉对中国上市公司(收购方)并购宣告日的市场反应的影响.发现:(1)在中国资本市场中存在信息泄露的情况,财务顾问的参与有效地减少了并购宣告日之前信息泄露的程度,并且声誉较高的财务顾问的作用更显著;(2)财务顾问的声誉与中国上市公司并购宣告的市场反应成正相关关系,说明市场对于有财务顾问参与的并购项目给予更好的市场反馈,财务顾问降低了交易过程中的信息不对称;(3)在标的物为股权的并购交易中,财务顾问的声誉对市场反应有正向影响,但在标的物为资产的并购交易没有显著作用;(4)在并购交易仅用现金支付的情况下,财务顾问声誉对市场反应影响并不显著,但使用其他支付方式时,财务顾问声誉对市场反应有显著的正向影响.

摘要： 已有关于股利政策的信号传递理论、代理成本理论均认为现金股利政策应该更加受到投资者欢迎.本文以2005～2017年中国A股14222起股利政策公告为样本,对股利政策公告的短期市场反应进行估计,利用倾向得分匹配方法(Propensity Score Matching)对不同股利政策的市场反应差异进行检验.检验结果表明,整个事件窗内,股票股利政策和混合股利政策的累积异常收益率要显著高于现金股利政策.实施现金股利政策的公司其股东财富显著降低,实施股票股利和混合股利政策的公司能够获得显著为正的累积异常收益率.对于股票股利和混合股利政策的市场反应,在控制其他影响因素后并不存在显著差异.

摘要： 在新常态下中国烟草行业中的烟草消费市场趋于饱和,烟草自有资本下行压力较大,如何在金融市场中维持烟草自有资本的不缩减,已经是烟草行业迫切的问题.关于金融市场股利政策的信号传递理论、代理成本理论均认为现金金融市场股利政策应该更加受到烟草资本欢迎.本文以2005-2015年中国A股10139起金融市场股利政策公告为样本,对金融市场股利政策公告的短期市场反应进行估计,利用倾向得分匹配方法(Propensity Score Matching)对不同金融市场股利政策的市场反应差异进行检验.检验结果表明,整个事件窗内,股票金融市场股利政策和混合金融市场股利政策的累积异常收益率要显著高于现金金融市场股利政策.实施现金金融市场股利政策的公司其股东财富显著降低,实施股票金融市场股利和混合金融市场股利政策的公司能够获得显著为正的累积异常收益率.对于股票金融市场股利和混合金融市场股利政策的市场反应在控制其他影响因素后,在较长事件窗口下并不存在显著差异.

摘要： 随着国有企业混合所有制改革的大力推动,部分上市央企开始了对子公司分拆上市的有益探索.本文以中国铁建为事件研究对象,分析其出于价值被低估、业务集中和投融资需要的动因,选择分拆旗下子公司中的优质资产铁建装备到H股上市;在分拆上市过程中,中国铁建的短期股价存在超额收益,反映市场投资者是较为认可公司分拆上市的.对此,本文提出,在央企改革整体上市的主要方向下,分拆上市能够为央企实现其自身进一步发展提供有益选择,一方面,有利于扩宽融资渠道,提高央企的抗风险能力;另一方面,也有助于提升国有资产的整体估值,借力资本市场激励机制,提高央企的管理效率和经营业绩.

摘要： 十八届三中全会以来,混合所有制改革成为国企改革的核心议题.本文以白药控股混改案例改为研究对象,考察混改后控制权重新配置及其经济后果.研究发现,"混改"方案公布后,短期内市场给予了积极反应,表明投资者对"混改"行为予以肯定.控制权重新配置后,推动了公司治理模式商业化,实施薪酬激励,大幅提升高管薪酬水平.但由于"混改"时间较短,公司经营业绩短期内还未实现提升.

摘要： 十八届三中全会以来,混合所有制改革成为国企改革的核心议题.本文以白药控股混改案例改为研究对象,考察混改后控制权重新配置及其经济后果.研究发现,"混改"方案公布后,短期内市场给予了积极反应,表明投资者对"混改"行为予以肯定.控制权重新配置后,推动了公司治理模式商业化,实施薪酬激励,大幅提升高管薪酬水平.但由于"混改"时间较短,公司经营业绩短期内还未实现提升.

摘要： 十八届三中全会以来,混合所有制改革成为国企改革的核心议题.本文以白药控股混改案例改为研究对象,考察混改后控制权重新配置及其经济后果.研究发现,"混改"方案公布后,短期内市场给予了积极反应,表明投资者对"混改"行为予以肯定.控制权重新配置后,推动了公司治理模式商业化,实施薪酬激励,大幅提升高管薪酬水平.但由于"混改"时间较短,公司经营业绩短期内还未实现提升.

摘要： 十八届三中全会以来,混合所有制改革成为国企改革的核心议题.本文以白药控股混改案例改为研究对象,考察混改后控制权重新配置及其经济后果.研究发现,"混改"方案公布后,短期内市场给予了积极反应,表明投资者对"混改"行为予以肯定.控制权重新配置后,推动了公司治理模式商业化,实施薪酬激励,大幅提升高管薪酬水平.但由于"混改"时间较短,公司经营业绩短期内还未实现提升.

摘要： 【课题】提供一种利用相界面反应的反应生成物制备方法及相界面反应装置、以及二次反应生成物制备方法，该相界面反应能够以高效率使等离子体状的物质(臭氧、氮等离子体等)和水等进行反应；【解决方法】本发明涉及相界面反应装置(10)及利用相界面反应的反应生成物制备方法、以及使用反应生成物制备二次反应生成物的二次反应生成物制备方法，相界面反应装置(10)具备反应容器(11)、向反应容器(11)中供给等离子体状的物质的等离子体供给装置(12)、向反应容器(11)中供给水或水溶液的水/水溶液供给装置(13、19)、以及对反应容器(11)中的等离子体状的物质照射紫外线的紫外线照射装置(14)，并且，在反应容器(11)中，使等离子体状的物质和水或水溶液中所含的溶质在相界面上进行反应。

摘要： 本发明的目的是提供在使用多管式热交换型反应器的固定床流式反应中，能够调节反应管入口附近的反应比例，减轻该反应区域的催化剂偏颇的负荷，在催化剂层整体上分散负荷的新型的反应管用填充物、热交换型反应器、以及使用了该反应管的反应方法。本发明的反应管用填充物，其特征在于，该反应管用填充物具有从端部或者途中向另一端部体积连续性地或者阶段性地减少的形状。

摘要： 一种使用神经反应数据(比如中枢神经系统、植物神经系统、以及效应器数据)来执行节目和广告反应监测的系统。使多个市场中的多个主体接触节目安排和广告，并且使用诸如脑电描记术(EEG)、皮肤电反应(GSR)、心电图(EKG)、眼电描记术(EOG)、眼跟踪、以及面部表情编码的机制来采集神经反应数据。所采集的数据被提供给反应集成以测量并跟踪对刺激材料的多市场节目和广告反应。

摘要： 固体膜包括传导电子材料和传导氧离子材料的多相混合物和/或钙钛矿结构的混合金属氧化物。用于从含氧气体向耗氧气体转移氧的电化学反应器元件。反应器电池包括由元件分开的第一和第二区域，此元件有将氧还原为氧离子的第一表面，将氧离子与耗氧气体反应的第二表面，两表面之间传导电子通路和两表面之间传导氧离子通路。该元件还可包括：多孔基层；导电金属、金属氧化物或其混合物；和/或催化剂。反应器电池还可在元件的进口端到出口端通道的区域内有一种催化剂。

摘要： 一种核反应堆封头(12)包括容器上封头(14)、贯穿件(36)，该贯穿件沿着贯穿轴线(B)延伸穿过容器上封头(14)以允许控制杆驱动机构(32)的控制轴(34)穿过容器上封头(14)并到达核反应堆(2)的对应的控制引导管(30)，贯穿件(36)包括延伸穿过容器上封头(14)的贯穿管(38)和在贯穿管(38)内并与贯穿管(38)同轴地延伸的热套筒(40)，热套筒(40)和贯穿管(38)之间具有轴向间隙，其中核反应堆封头还包括附接到热套筒(40)的下端上用于与对应的控制杆引导管(30)的上端保持最小间距的间隔件(60)。

摘要： 一种用于在外延反应器的反应室中支撑基底的装置(420)；装置(420)包括：盘形元件(422)，其具有第一面(422A)和第二面(422B)，第一面(422A)适于在使用装置(420)时向上定位，第二面(422B)适于在使用装置(420)时向下定位，所述盘形元件(422)适于接收气流(F)以使装置(420)绕其轴线(X)旋转；基底支撑元件(424)，其与所述盘形元件(422)成单件并且优选地邻近所述第一面(422A)；以及轴(426)，其与所述盘形元件(422)同轴，与所述盘形元件(422)成单件并且在所述第二面(422B)处具有第一端(426A)，所述轴(426)在其第二端(426B)处具有至少一个突出部(428A、428B、428C)，突出部(428A、428B、428C)的旋转适于由高温计(430)或热像仪检测。

摘要： 本实用新型涉及一种用于固态反应物与液态反应物反应生成气态生成物的反应器，包括反应容器、顶盖、导气管、气体阀门、加液室、液体漏斗、板体和连接杆；加液室的侧壁上设置有与下层容纳空间连通的第一通孔；导管的下端出口距离加液室的底壁之间的距离小于第一通孔的最低点与加液室的底壁之间的距离。采取本实用新型的设计，制造更简易，并且若反应器的一部分损坏，则方便更换，避免浪费，同时可根据各异的实验，组装使用各异的板体。本实用新型的反应器可以实现固态反应物与液态反应物反应生成气态生成物的定量制取，适用于粉末状固态反应物，适用于可溶性固态反应物，适用于反应过程需要加热的反应，适用于固态生成物呈糊状的反应。

摘要： 本实用新型涉及一种用于固态反应物与液态反应物反应生成气态生成物的反应器，包括反应容器、导气管、气体阀门、液体漏斗和板体；液体漏斗包括液体加载部、顶盖和导管；导管包括上层导管、中层导管和下层导管；上层导管设有储液球；下层容纳空间的底壁设有环形的挡块，导管的下端出口位于挡块围成的空间内。采取本实用新型的设计，制造更简易，并且若反应器的一部分损坏，则方便更换，避免浪费，同时可根据各异的实验，组装使用各异的板体。本实用新型的反应器可以实现固态反应物与液态反应物反应生成气态生成物的定量制取，适用于粉末状固态反应物，适用于可溶性固态反应物，适用于反应过程需要加热的反应，适用于固态生成物呈糊状的反应。

摘要： 本实用新型涉及一种用于固态反应物与液态反应物反应生成气态生成物的反应器，包括反应容器、圆形顶盖、环形顶盖、导气管、气体阀门、加液室、液体加载部、板体、连接杆和固态反应物放置皿。采取本实用新型的设计，体积更小，于生成糊状生成物的实验，比较容易对下层容纳空间的底壁进行清洁，并且若反应器的一部分损坏，则方便更换，避免浪费，同时可根据各异的实验，组装使用各异的板体。本实用新型的反应器可以实现固态反应物与液态反应物反应生成气态生成物的定量制取，适用于粉末状固态反应物的实验，适用于可溶性固态反应物的实验，适用于反应过程需要加热的实验，适用于生成糊状生成物的实验。

摘要： 本实用新型涉及一种用于固态反应物与液态反应物反应生成气态生成物的反应器，包括反应容器、导气管、气体阀门、液体漏斗、板体和固态反应物放置皿。采取本实用新型的设计，制造更简易，于生成糊状生成物的实验，比较容易对下层容纳空间的底壁进行清洁，并且若反应器的一部分损坏，则方便更换，避免浪费，同时可根据各异的实验，组装使用各异的板体。本实用新型的反应器可以实现固态反应物与液态反应物反应生成气态生成物的定量制取，适用于粉末状固态反应物的实验，适用于可溶性固态反应物的实验，适用于反应过程需要加热的实验，适用于生成糊状生成物的实验。