股市不同状态下的机构投资者情绪效应

摘要

基于上证综指等权和加权日回报率,在股票市场处于牛市、熊市和中性市场下研究机构投资者情绪和上证综指回报率的关系,形成机构投资者决策的相关启示。选取资本市场8个指标作为情绪取代变量,运用较主成分分析法更为精确的偏最小二乘法测度机构投资者情绪变量;基于2010~2020年上证综指日收盘价,运用BB法则划分股票市场状态,获得连续性的牛市、熊市和中性市场;最后,基于GARCH族模型,运用上证综指等权和加权日回报率研究机构投资者情绪与上证综指回报率的关系。结果表明,在牛市平稳期和中市乐观期,机构投资者看好中小盘股的反转效应;在熊市悲观期,机构投资者看好大盘股的动量效应。研究指出机构投资者情绪并未改变资产收益与风险的关系,机构投资者是资本市场稳定发展的重要力量。