基于GARCH模型的融资融券对我国股市的影响研究

摘要

选取2014年3月12日至2016年9月14日之间的619个上证综指的对数收益率以及上交所的融资、融券余额作为样本数据。首先,利用AIC和SC准则确定了GARCH模型的滞后项数;然后,引入虚拟变量作为牛、熊市的划分,建立含虚拟变量的GARCH(1,1)模型,分析融资融券制度对股市波动性的影响。结果显示:1) 融资交易在熊市和牛市均增加了股市的波动性,并且融资交易在熊市时对股市波动性的放大作用比在牛市时更大;2) 融券交易在牛市时,增加了股市的波动性,而在熊市时,对股市的波动性有抑制作用。最后,结合当时的制度、政策及投资者心理,从统计上分析得到:在我国融资融券业务发展不均衡,融资业务规模远远大于融券业务的规模,因此,我国两融业务对股市波动性最重要的影响是融资业务。