网络小额贷款的信用衍生品构造与定价研究

摘要

本文以"83号文"的出台为背景,深入分析P2P网贷平台转型为网络小贷公司后可能面临的信用风险环境,并首次提出了"网贷+信用衍生品"模式,即利用信用衍生品构造网络小额贷款信用风险转移的经济模型.其中,本文结合网络小贷业务的实际情况对信用衍生品的定价过程进行了改进,并给出了固定周期支付和前端一次性支付两种形式的定价表达式.此外,本文还比较了不同贷款期限和年化收益率下的CDS价格差别,得出以下结论:第一,加权平均年利率和众数年利率都能够较好地对CDS保护费进行定价;第二,前端一次性支付形式下的CDS价格会随着贷款期限的增加而增加,并且与不同期限贷款的违约率走势基本一致;第三,当以网贷平台的历史数据计算生存概率时,贷款期限越长,CDS价格对于年化收益率的敏感性越大.最后,本文在上述结论的基础上,提出了相应的政策建议.