人民币离岸市场与在岸市场联动关系研究

摘要

探讨人民币离岸与在岸市场间的联动性，对于防范金融风险交叉传染、维护国家金融稳定具有重要意义。本文从理论上分析了在岸与离岸市场间的信息传导机理，系统性地检验了市场间汇率和利率两种价格的互动关系。实证结果显示：离岸与在岸市场的汇率一体化程度较高，存在双向的价格引导关系，同时存在双向的波动溢出效应，离岸市场对在岸市场的波动溢出效应更强，离岸汇率波动对中间价溢出效应有限；两个市场的利率一体化程度较低，短期与中期利率均不存在价格引导关系，仅存在离岸市场对在岸市场隔夜拆借利率的波动溢出效应。