周期视角下中国国际资本流动结构对人民币汇率的影响研究——基于MDMSC模型

摘要

本文结合频谱分析与复杂网络提出基于模态分解的多尺度周期(MDMSC)模型,分析人民币汇率及中国国际资本流动的周期,揭示新两分法下的中国国际资本流动结构在不同周期尺度下对人民币汇率的影响,结果如下:(1)人民币汇率具有多尺度的周期,中周期与短周期的平均尺度分别为3.3年与2.2年,说明以1年期限为标准来解构国际资本流动与汇率关系的传统两分法不符合我国现实;(2)基于网络中心性的汇率周期特征评价新指标,“811汇改”后人民币汇率的中短周期的周期振幅显著增大;(3)在各类基准下的中国国际资本流动结构中,直接投资差额与间接投资差额的中短周期最为显著,且与人民币汇率的中短周期高度匹配;(4)新两分法下的中国国际资本流动与人民币汇率的关系表现为两个方面,一是直接投资差额影响汇率在中周期尺度内的变化,二是间接投资差额影响汇率在短周期尺度内的变化,这反映了产业性资本与金融性资本在运行逻辑上的差异。