付出高额信贷成本后更可能寻求补偿——来自不同行业发展下侵占债权人利益的证据

摘要

不同行业获得信贷资金时支付的债务资本成本存在差异,债务资本成本较高的行业更可能在信贷资金后寻求代价补偿,导致债务代理成本更高.通过固定效应等多种计量模型发现:相比于其他行业,成长性行业的投资风险性更大,资产替代现象更严重,寻求代价补偿的程度更高;市场化程度越高,投资风险性越小,资产替代现象越不严重;在市场化程度高的地区行业特征比较明显.成长性行业的投资不足问题相对更严重,债务代理成本更高.市场化程度越高,投资不足问题越不严重,行业特征更明显.进一步分析发现:股权分置改革后,投资风险性降低,资产替代行为减少;货币政策紧缩时期,贷款利率更高,资产替代行为更低.股权分置改革之后,投资不足现象减少,债务代理成本降低;货币政策紧缩时期,投资不足问题较轻,对债权人的侵害更小.