股权集中度对企业资本结构调整速度的影响研究——基于经理管理防御视角

摘要

委托代理理论主要从委托人角度分析了企业委托代理关系及其后果,忽略了经理在企业的主导地位。文章从经理管理防御视角,依照公司股权集中程度影响经理管理防御水平从而影响资本结构调整的路径,分别建立不同股权集中度下经理人与股东对资本结构调整速度的博弈模型。结果显示:在股权相对集中情景下,经理人对资本结构调整动力强弱与其所受到大股东惩罚力度正相关;与大股东监督成本负相关,并且促使经理人与大股东“合谋”,容易引发“利益侵占效应”的第二类代理成本增大。在股权分散情景下,经理调整资本结构动力受公司股价与中小股东抛售比例的影响;由于信息非对称性导致经理人管理防御增大从而引发第一类代理成本提高。研究结论诠释了不同股权集中度下影响企业资本结构调整速度的传导路径和中介因素,为探寻公司股权集中度的最优区间抑制管理防御行为与动机提供了理论依据。