货币政策数量效应与房价波动——来自一线城市的经验证据

摘要

以四个一线城市北京、上海、广州和深圳为例,选取2001-2015年M2、杠杆率、住宅商品房平均销售价格、地方生产总值GDP和居民消费价格指数的增长率作为变量,通过构建面板向量自回归模型(PVAR)得出脉冲响应函数和方差分解结果,分析一线城市房价增长率和M2增长率、CPI增长率、杠杆增长率之间的关系,得出结论:M2的增发短期被房地产市场吸收,长期则过渡到CPI,引起通货膨胀;杠杆增长率与房价增长率呈反向变动关系是由于政府调控政策下公众事前预期并抢先行动,抵消了政策作用。最后,提出保持M2适度增长、增加建设用地指标、控制商业银行过度放贷和劝导宣示以调整民众预期等政策建议。