高管持股、代理成本与公司最优现金持有研究——基于双重委托代理理论的框架

摘要

在双重委托代理理论的框架下,本文构建了“高管持股-代理成本-现金持有”模型,运用我国上市公司的面板数据,检验了高管持股对现金持有的影响以及两类代理成本在高管持股与现金持有之间的中介作用.研究表明:高管持股可以显著降低公司的现金持有,对现金持有具有减持作用,并能有效抑制第一类代理成本,但对第二类代理成本的治理效果并不显著.第一类代理成本在高管持股与现金持有之间具有部分中介效应,即高管持股通过抑制部分第一类代理成本间接地对现金持有产生减持作用,未体现第二类代理成本的中介作用.