金融开放与实体企业'脱实向虚'--来自微观视角的经验证据

摘要

随着金融改革深化的不断推进,中国经济出现了明显的"脱实向虚"趋势,而金融开放作为金融改革过程中不可忽视的一环,对实体经济的影响及传导机制尚无定论。本文基于2011—2018年中国A股市场非金融类上市公司的财务数据,采用双向固定效应面板模型,考察金融开放与企业金融化之间的关系。研究发现,金融开放会显著促进企业金融化,这一促进作用主要源于企业过度负债的提升。进一步研究发现,金融开放环境下企业金融化行为主要出于逐利动机,且更倾向于投资投机性短期金融资产。金融开放对企业金融化的促进作用在非国有企业及所处产品市场竞争较强的企业中更为明显。本文的研究表明在金融开放环境下,企业过度负债的增加使其更倾向于参与金融市场的投机活动以获利,而忽视了潜在的不确定性风险。本文从企业金融化视角,为金融开放对实体经济的影响提供了微观证据,为后续抑制经济“脱实向虚”、稳步推进金融开放提供了政策建议.