法律对投资者利益保护、公司治理与反收购条款的设立——基于我国A股上市公司的证据

摘要

本文通过手工收集的数据，实证检验了我国上市公司章程中反收购条款的设置与公司代理成本之间的关系。研究结果表明，从整体来讲，金色降落伞条款的设立是对公司管理层的一种保护，不利于投资者利益的保护。公司治理对金色降落伞条款的效应有影响：民营企业设立金色降落伞条款，不利于降低代理成本。但前十大股东持股比例越高，设定金色降落伞条款越不利于降低代理成本。限制提名董事人选的股东资格条款、交错董事会条款、绝对多数条款对于降低上市公司代理成本没有显著的影响。本文的研究结论为法与金融文献提供了公司层面的法律规章同样对投资者利益保护有影响的我国上市公司的经验证据，也将促使我国理论界、立法机构和监管部门重新思考公司层面的法律规章的合理性和可能存在的问题。