放松卖空管制与企业投资效率——来自中国资本市场的经验证据

摘要

利用中国资本市场2010年启动卖空机制的准自然实验,本文构造双重差分模型检验得到,放松卖空管制提升企业投资效率,具体来看抑制企业过度投资、缓解投资不足;大股东持股比例较高和面临市场卖空压力更大样本,放松卖空管制提升企业投资效率更为显著.进一步分析得到,放松卖空管制提升企业投资效率具有正向价值效应.研究发现卖空机制通过股价压力传导增加了大股东监管管理层的动机,降低企业非效率投资.本文对于理解放松卖空管制对企业投资行为的影响以及企业投资效率的影响因素具有意义,所得结论有助于政策制定者和投资者了解和评价中国放松卖空管制的经济后果.