扩张性财政政策、公司治理与企业价值

摘要

财政政策存在于不同社会制度和经济发展水平的国家中,是企业所面临的重要政策环境,对企业微观行为具有重要影响。不同股权性质和治理特征是否会影响微观企业利用宏观政策的效率呢?本文运用2003-2014年中国沪深A股上市公司样本,研究了以财政赤字衡量的财政政策扩张对企业价值的影响,以及股权性质、股权制衡和管理层激励对上述影响的调节作用。结果发现,公司所处地区的财政政策扩张程度越高,其企业价值越高。但是,在利用财政政策的边际效应方面,国有企业显著弱于非国有企业,原因可能在于其利用资源创造价值的效率相对较弱。进一步分析公司治理因素的调节作用后发现,企业管理层持股和国有企业的股权制衡有助于企业更高效地利用财政政策来创造价值。本研究不仅提供了不同微观主体利用财政扩张具有不同效率的实证证据,更重要的在于揭示了宏观政策的实现载体会影响其资源配置效率。