基于KMV模型的高科技上市中小企业信用风险评价研究

摘要

2015年，我国出台的工业未来发展纲领中，将“中国制造”升级为“中国质造”和“中国智造”，充分体现了我国对高科技中小企业发展的重视。在市场经济的浪潮中，中小企业成为我国经济发展的中流砥柱。然而高科技上市中小企业仍属于中小型企业，具有资产规模小、经营风险大的特点，与大型国有企业相比，获得银行贷款较为困难，且在信息不对称及缺乏有效信用风险度量工具的情况下，商业银行在贷款发放过程中往往一刀切，使得有发展潜力的高科技中小企业因融资不足而发展缓慢。另一方面，我国资本市场逐步对外开放，国外金融机构不断在我国建立分支机构，对我国商业银行产生了巨大的竞争压力，信用风险管理是银行竞争力的体现，如何提高银行信用风险的评估和管理水平是银行工作的重中之重。因此，无论是高科技上市中小企业，还是商业银行，都急需一种有效度量信用风险的工具。
　　为此，本文对高科技上市中小企业应用KMV模型进行了研究。本文首先阐述了高科技上市中小企业信用风险的相关理论;然后介绍了KMV模型，并根据高科技上市中小企业的实际情况对KMV模型进行了修正;接着运用修正后的KMV模型对高科技上市中小企业进行信用风险实证分析;最后得出结论。
　　本文的研究结果表明:为使KMV模型适合高科技上市中小企业的信用风险度量，需要对企业股权价值、波动率，违约点设定进行修正，当违约点设定在DP=SD+25％LD处时，修正后的KMV模型具有有效性，能较好的识别区分高科技上市中小企业的信用风险。当运用修正后的KMV模型计算出的违约距离大于3时，说明企业运营良好，银行可向其发放贷款;当违约距离介于1.1与3之间时，说明企业的生产经营遇到问题，企业的利润为负，银行应慎重向其发放贷款;当违约距离小于1.1时，说明企业生产经营恶化，持续亏损，银行应拒绝向其发放贷款。

目录

声明

摘要

第1章 绪论

1．1 研究背景及意义

1．1．1 研究背景

1．1．2 研究意义

1．2 国内外研究现状

1．2．1 国外研究现状

1．2．2 国内研究现状

1．3 研究内容、思路及方法

1．3．1 研究内容、思路

1．3．2 研究方法

1．4 可能的创新之处

1．5 本章小结

第2章 高科技上市中小企业信用风险形成机理及评价现状

2．1 高科技上市中小企业

2．1．1 高科技上市中小企业的概念

2．1．2 高科技上市中小企业的特征

2．2 高科技上市中小企业的信用风险

2．2．1 信用风险的定义及产生原因

2．2．2 高科技上市中小企业信用风险的特征

2．3 高科技上市中小企业信用风险评价的现状

2．4 高科技上市中小企业信用风险评价中存在的问题

2．5 本章小结

第3章 高科技上市中小企业信用风险评价模型的选择

3．1 传统信用风险度量模型

3．2 现代信用风险度量模型

3．3 模型的比较及选择

3．4 本章小结

第4章 KMV模型的框架及修正

4．1 KMV模型的基本思想

4．2 KMV模型的原理和假设

4．3 KMV模型的计算步骤

4．3．1 设定模型参数

4．3．2 计算企业资产价值V及其波动率σv

4．3．3 计算违约距离DD和违约概率EDF

4．4 KMV模型的修正

4．4．1 限售股的处理

4．4．2 股权价值波动率的修正

4．4．3 违约点的设置

4．4 本章小结

第5章 基于修正的KMV模型的高科技上市中小企业信用风险实证分析

5．1 样本分组及样本选取

5．1．1 样本分组方法

5．1．2 样本选取

5．2 相关变量的确定

5．2．1 债务偿还期限T及面值D

5．2．2 无风险利率r

5．2．3 股权价值E及波动率σE

5．2．4 资产价值V及波动率σv

5．2．5 违约点的选择

5．3 实证结果分析

5．3．1 不同违约点(θ值)下的企业违约距离

5．3．2 样本的均值检验及配对T检验

5．3．3 修正后KMV模型有效性分析

5．3．4 高科技上市中小企业信用风险预警

5．4 本章小结

第6章 研究成果和结论

参考文献

攻读硕士学位期间发表的论文及其它成果

致谢