财务质量对股票投资收益率的解释及预测作用研究——来自中国A股上市公司的经验证据

摘要

本文结合会计信息价值相关性的信息观和计量观理论，依据财务报表的质量分析方法，从理论上探讨了财务质量信息对股票投资收益率的解释作用和预测作用，并从实证角度对此进行了检验。
　　 根据财务质量分析方法，本文构建了由23个指标组成的财务质量指标体系，分别衡量企业的资产质量、利润质量、及资本结构质量中的财务杠杆和资本成本方面。通过相关分析找到其中与股票投资收益率有显著正相关性的11个指标。回归分析验证了财务质量信息对股票的投资收益率有显著影响，但对投资收益率的解释程度不高，市场中其他信息对股票投资收益率的影响较大。逻辑回归验证了财务质量信息对股票投资收益率高低的定性判断有一定效果，且随着样本间投资收益率差别的扩大，相应模型的判断正确率也一直上升，对投资收益率最高和最低10[％]的公司的判断正确率达到了77[％]和81[％]。对财务质量综合得分排名前后10[％]的样本在2006年年报表发布后1个月、2个月、3个月、4个月、5个月和1年6个不同时间窗口内依据财务质量进行股票收益率预测，结果表明：财务质量信息对股票的投资收益率有预测作用，对低投资收益率的公司在报表发布后3～5个月内预测作用明显，对高投资收益率的公司在报表发布后1年内各个时间窗口长度有普遍预测作用，也验证了财务质量高，预测作用越强。